深交所半年报分析警示泡沫性因素

    上半年主板主营业务对利率总额贡献度下降27.32%  
 
　　深交所今日发布一份针对深市主板2007年半年报的分析报告，提示投资者谨防业绩增长背后隐藏的泡沫性因素。 

　　报告指出，上市公司投资收益对业绩增长的贡献度大幅提高，主营业务贡献度相应下降，使得其盈利增长缺乏持续性。

　　深交所数据显示，与2006年半年度相比，今年上半年深交所主板公司主营业务对其利润总额的贡献率下降了27.32％，而投资收益则大幅上升，对利润的贡献率上升幅度高达50.19％，公允价值变动损益也增长了50%。

　　从每股利润分拆后的各项指标情况来看也不乐观，每股主营业务利润和每股营业利润分别增长25.62％和70.39%，增长幅度低于每股收益增幅。而来自非主业的每股投资收益却增幅高达159％，每股公允价值变动收益增长158.66%。

　　报告据此认为，2007年上半年上市公司每股收益大幅提升与投资收益、公允价值变动收益增长密切相关，上市公司盈利增长的持续性值得怀疑。

　　大成基金基金经理王维钢在接受《第一财经日报》采访时认为，公允价值变动损益虽然增加幅度很大，但必须看到这一因素对利润贡献度的绝对额很小，因此这一指标的增加不具备参考意义。而投资收益贡献度上升的问题，需要审慎看待。

　　数据显示，深市主板公司上半年共实现利润总额678.97亿元，其中投资收益104.10亿元、公允价值变动损益9.14亿元和营业外收入42.49亿元，对利润总额贡献的比例分别为15.33%、1.35%和6.26%。

　　“股权投资会被许多上市公司视为获得超额收益的手段，但具体到每一家公司情况不一样。有的公司的利润主要来自于投资收益，这样的公司已经成了一家股权投资公司，通常不会以今年的峰值盈利水平来衡量它的长期投资价值。”王维钢表示，机构投资者会对上市公司的盈利构成进行区分。

    “上市公司各类投资收益大幅增加受益于资产价格持续上涨的大背景。但对于投资收益我们会非常谨慎地对待，在估值时会加以剔除。”深圳一家券商的行业研究员说。 

　　今年上半年，深市主板487家上市公司（有1家公司尚未披露财报）实现净利润475.20亿元，同比增长99.23％；加权平均每股收益0.195元，与去年同期相比增长83.53％。

　　上市公司交叉持股现象不仅增厚了上市公司利润，在二级市场也备受关注。特别是持有主流券商和城市商业银行股权的上市公司，在持股对象上市前后均受到资金热捧。

　　一些上市公司在主业萎缩的情况下，利润仍然获得大幅增长。属于轻化行业的两面针（600249.SH）牙膏主业下降40%，但因减持中信证券（600030.SH），公司上半年净利润增长800%。

　　王维钢表示，当年日本证券市场高比例的交叉持股是其后来泡沫破灭的根源之一。但日本的交叉持股比例远远高于目前A股上市公司的水平。

　　尽管如此，东莞证券研究所所长李大霄仍然认为目前A股上市公司通过交叉持股追逐更高收益的现象应引起警惕。(第一财经日报 蒋飞)

    A股收益贡献度过高 深市提示业绩增长疑现泡沫

    深圳证券交易所今日发布分析报告，提示“谨防业绩增长背后隐藏的泡沫性因素”。深市A股中报业绩虽实现跳跃性增长，但投资收益对业绩贡献度过高，现金流增长滞后于账面利润增长，股指涨幅远高于业绩增幅。

　　统计表明，深市主板上市公司A股上半年平均每股收益同比增长百分之八十三。大盘蓝筹成为提升深市主板整体业绩的中流砥柱，净利前三十名的A股贡献净利润二百七十余亿元，同比增长七成七，占深市主板净利总额近六成。

　　但分析警示，深市A股业绩疑现泡沫。统计表明，A股公司投资收益对业绩贡献度过高，对比去年同期，A股主营业务对其利润总额的贡献率下降近三成，而投资收益则大幅上升，对利润的贡献率上升幅度高达五成以上。每股利润分拆后各项指标亦不乐观，每股收益大幅提升一倍多，仍主要来源于投资收益的增长，上市公司盈利增长的持续性值得怀疑。

　　研究还发现，深市A股出现现金流增长滞后于账面利润增长的格局，表明A股中报利润增长有相当一部分是来自于新会计准则实施后账面利润的增长，主营业务增长带来的现金流增长相对滞后。

　　今年以来，社会资金源源不断涌入A股市场，导致深市主板各股指均大幅上涨，深成指由去年七月的四千三百点上升到近日最高一万八千一百多点，指数猛翻三倍有余，远超上市公司营业收入两成八的增幅及净利润一倍的增幅。深市主板目前加权平均动态市盈率已达四十二倍，而同为亚洲新兴资本市场的港股平均市盈率仅为十五倍，韩国仅为十倍，新加坡为十三倍，印度为二十五倍。

　　深交所还特别提示，绩差、亏损公司境况不容乐观，尚有百家公司经营亏损。尽管上半年深市A股收益猛增，但上市公司的利润分配却十分稀少。此外，尚有二十二家股改“钉子户”名单在列。清欠工作虽基本完成，却仍有少数公司存在资产占用，市场影响恶劣，公司治理工作任重道远。