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【编者注】国金证券首席分析师金岩石认为A股存在四大利空：一是前日美国股市跌破11000点，这表明全球股市已经步入熊市；二是银行股第三季度业绩会出现拐点；三是担心加息，奥运前不会加息，但是下半年仍有加息的可能；四是通货膨胀的加剧。在内外交困的格局下，大盘连跌两日。后市如何运行值得我们深思。
＝＝＝本文导读：＝＝＝
经济“半年报”今亮相 大盘接受大考
6月CPI继续高位运行
伯南克承认美国经济面临“重重困难”
中国银行：重仓“两美”债券 近200亿美元
研究机构认为紧缩政策不宜放松
===经济“半年报”今亮相 大盘接受大考====
今日，中国经济2008年“半年报”将对外公布，这将决定下半年A股走向。根据已经公布的一些数据以及经济学界的预测来看，上半年的经济形势并不乐观。有消息称，中国今年二季度GDP同比增长10.2%，低于市场预期，较一季度10.6%的增速明显放缓，中国经济减速的迹象比较明显。
受此影响，昨日A股市场退守2700点，以大幅下跌的姿态来迎接这份经济“半年报”。
专家认为，这份经济“半年报”究竟咋样，将直接影响到股市的运行方向。
2700点大关一度失守
昨日，在美股继续下跌的影响之下，大盘收出连续第二根中阴线。
金融、地产成为昨日做空的主要力量，地产指数大跌7.11%，银行指数的跌幅达3.55%，两大权重板块的大幅下跌，给市场了极大的压力。上证指数盘中一度击穿2700点，最低下探至2656.61点，最终下跌73.58点，报收2705.87点。
除了金融、地产之外，有色金属、汽车、旅游酒店等板块的整体跌幅也超过5%。题材股方面，奥运股出现大面积退潮，中体产业、首旅股份、中青旅纷纷跌停，北京旅游大跌7.09%，导致市场人气进一步涣散。
此外，华电国际和华能国际两大电力股发布中期预亏公告，进一步引发了市场对上市公司2008年中报以及全年业绩下滑的担忧。
若不是石化双雄尾市奋力拉升，2700点很难保住。
昨日大盘在日线图上留下一个超过4点的向下跳空缺口，沪市成交618.1亿元，较前日的768.3亿元萎缩约两成。
三大专家前瞻经济“半年报”
在宏观经济数据发布的前夕，中金公司研究部董事总经理哈继铭、国金证券首席经济学家金岩石以及天相投顾首席策略分析师仇彦英，在接受《每日经济新闻》采访时一致认为，奥运前加息的可能性不大，但是将继续采取从紧的货币政策。
哈继铭：抑制通胀不会放松货币政策
哈继铭称，从紧的货币政策不会放松，通货膨胀的压力还是很大，CPI数据会比上个月低，加息还是会比较谨慎。
我国尽管面临的通胀压力很大，但还是会以稳定市场为主，继续维持早前判断，加息在今年下半年最多一次，奥运前没有加息的可能。如果货币政策放松的话，通胀压力必然会进一步上升，对于市场来看会更加不利；如果把股市的暴跌归结于货币政策的影响，这个也是不准确的。按照往年来看，货币政策从紧，加息、存款准备金率上调，市场照样涨，目前市场的暴跌更多的是反映了企业利润增长的下滑，根本原因是中国乃至全球的经济增速都在下降。
金岩石：货币政策从紧的基调不会变
金岩石认为6月份的PPI、CPI、GDP的增长是与上个月持平的，6月份的CPI有可能在7.5%～7.7%，PPI将会在8.2%左右，GDP增速不会放缓。
他指出，货币政策从紧的基调是不会变的，下半年很有可能会在运用经济杠杆的选择上做些调整。上半年主要是利用存款准备金率和汇率作为调控的杠杆，下半年在欧洲和美国相继调高利率的背景下，利率杠杆将起主导作用。
金岩石认为，奥运之前加息的可能性不大，预计加息会在10月以后。原因一是美国可能会在10月份以后开始加息；二是在年底之前，放松价格管制，必然利用上调利率来控制通胀；三是人民币升值速度在今年下半年可能放缓，存款准备金率也达到了上限，所以加息会成为下半年从紧货币政策的主要手段。
今年GDP增长不会放缓，虽然出口萎缩，消费萎缩，但是政府开支在强劲增长，两个天灾带来的开支增长，奥运经济和地方政府带来的投资冲动，说明我国的财政政策从稳健变成了扩张，财政对经济增长的贡献至少增加1～2个百分点，大致能对冲由于出口、消费萎缩对经济的影响，所以全年经济增长仍然会保持在10%以上。
仇彦英：短期内不会加息
仇彦英认为，6月CPI数据与前期市场预期的7.2%不会有太大出入，GDP数据差不多也在10%左右。
目前来看，若不继续执行从紧的货币政策，这反而说明我国企业经营已经很困难，对市场有负面影响；但如果货币政策继续从紧，那对市场是更加负面的影响。对于管理层来说，稳定的经济增长是非常重要的，因此治理通胀就成为必然选择，加不加息还要关注价格的上升幅度。综合分析，短期内不会突然加息。
关注最新政策基调
面对当前严峻的经济形势，政府究竟是选择控制通胀还是救市，必然对A股市场产生深远影响。
有消息称，就在中国经济“半年报”公布之后将召开经济会议，会议将给下半年的调控政策定调。因此，股民朋友一定要关注政策面的最新动向，特别是货币政策和财政政策是否调整，将决定A股市场下半年的走势。
有业内人士指出，如果继续采取从紧的货币政策和稳健的财政政策，A股市场很难有所表现。
金岩石还特别提到了对资本市场的四个担心：
一是前日美国股市跌破11000点，这表明全球股市已经步入熊市；二是银行股第三季度业绩会出现拐点，银行业绩有3～6个月的滞后反应，目前反映的是去年下半年的业绩情况，深层次的风险将会逐步释放，风险包括紧缩的货币政策，出口的萎缩，以及房地产企业资金链的断裂；银行股的利润占了上市公司总利润的50%以上，所以这会对资本市场产生巨大影响；三是担心加息，奥运前不会加息，但是下半年仍有加息的可能；四是通货膨胀的加剧。
金岩石认为，这四个因素，使得股市下半年会受到更大的压力，但是市场震荡筑底的漫长过程对长期投资者创造了良好机遇，长期投资的机会显现。(每日经济新闻 毛晋楠 魏玉卿)
6月CPI继续高位运行
有关权威人士日前表示，6月CPI有望在5月回落的基础上继续回落，5月CPI为7.7%。
今年开局，CPI就骑上了快马：1月同比上涨7.1%，3月同比上涨8.3%，4月同比上涨8.5%，超出了市场预期。5月份的CPI同比上涨7.7%，属于市场预期范畴。上述权威人士表示，下一阶段物价肯定不会出现大幅度上涨，但也不会一下子回到理想状态，仍将在高位运行。
上述权威人士还表示，虽然中国经济增长速度会比去年有所降低，但是增长率估计仍会在10%左右。国家统计局总经济师姚景源曾经表示，虽然国际经济形势复杂，但是今年中国经济将“稳”中发展，工业化、城市化、市场化和国际化是支撑中国经济增长的原动力，目前原动力“四个化”都没有改变，将支撑着中国经济继续增长。
伯南克承认美国经济面临“重重困难”
当地时间7月15日，美国联邦储备委员会主席伯南克在华盛顿参加参议院银行委员会举行的听证会。伯南克当日在听证会上表示，美国经济仍面临金融市场动荡、房价下跌和石油、粮食价格飙升等“诸多困难”，对美联储决策构成“严峻挑战”。
【来源：21世纪经济报道】
中国银行：重仓“两美”债券 近200亿美元
美国证券交易委员会（下称SEC）主席考克斯当地时间15日宣布，为防止部分投资机构利用卖空机制操纵股价，将限制投资者卖空美国两大房贷机构房利美（Fannie Mae）和房地美（Freddie Mac）和券商股票。上述两大房贷机构的市值自上周初以来已经蒸发约一半。SEC这一举措为近年罕见的美国政府直接干预市场的行为之一。
另据投资银行里昂证券的分析家向客户出示的一份记录显示，作为中国的第三大银行，中国银行（601988）持有200亿美元的房利美与房地美发行的债券，大约占据了中行总资产的2.6%，同时相当于中国六大银行持有这两家房贷机构债券总额的三分之二。
中国银行新闻发言人王兆文对此没有发表任何相关评论。
而中国人寿和中国平安均声明未持有房利美与房地美的债券。
工行建行下月公布细节
里昂证券还称，中国资产规模位居首位的银行——中国工商银行（601398）持有的房利美和房地美债券金额为10亿美元，只占据了其总资产的0.09%。中国第二大银行——中国建设银行（601939）也可能持有了70亿美元的房利美和房地美债券。而中信银行（601998）持有的此类债券可能达14亿美元。
工行和建行下个月发布的半年报中将公布其持有的房利美和房地美债券数额。
保尔森改口吹“冷风”
考克斯对美国参议院银行委员会说，投资者在卖空两大房贷机构房利美和房地美及券商股票前，必须借入股票。因此，这项规定主要针对的是“裸卖空行为”。
美国股票市场允许买空卖空。一般的卖空行为是指投资者从经纪公司等处先借入股票，在市场上卖出，未来再从市场上买入股票归还。如果股票价格在投资者卖出后下跌，投资者则可赚取差价。
所谓的“裸卖空”是指，投资者没有借入股票而直接在市场上卖出自己根本不存在的股票，只要在交割日期前买入股票即可，如果投资者未能买入股票则导致“交割失败”。
按照美国法律，“裸卖空”行为并不违法，但如果投资者利用“裸卖空”打压操纵股价则触犯法律。SEC发言人约翰·内斯特当天说：“所有卖空的投资者都必须在空头合约生效前借入股票，并如期交割。”这一规定将在7月21日生效，有效期10个交易日，之后可能延长至30天。
15日在美国参议院金融委员会听证会上，保尔森、美联储（FED）主席伯南克和SEC主席考克斯一同出席。迫于国会痛斥，保尔森表示政府目前没有向“两美”注入公共资金的意图。
保尔森的表态引发市场认为政府在开“空头支票”，导致房利美和房地美15日股价均重挫逾25%。
【作者：沈雁飞 来源：东方早报】
研究机构认为紧缩政策不宜放松
根据人民银行公布的6月份金融数据，申银万国研究所、高盛等研究机构认为，货币政策放松尚为时过早。
高盛指出，目前中国货币政策没有放松空间。一是因为总体通胀水平仍保持在7%的高位；二是因为大范围的供电短缺局面已经出现，对能源价格的严格管制亟待调整。政府部门应该而且也很可能会利用未来几个月CPI涨幅回落的时机上调能源价格。与此同时，货币政策应继续保持紧缩以控制通胀预期。
高盛认为，当前中国实体经济增长有所减缓，但仍处于较快水平且需要进一步放缓。中国目前通胀的根源在于2006年底至2007年上半年货币供应增长过快导致需求过度增长。要使通胀率降至5%或以下水平，经济增长率需回落至潜在水平，同时广义货币供应增长需要受到抑制。目前为止采取的紧缩政策以及外部需求逐步放缓，已经导致经济增长逐步放缓，实际GDP增幅可能很快达到10%或略低的水平。
然而，最近油价攀升导致短期内实体经济增长与通胀之间的关系明显恶化。在相对价格和需求模式完成应对油价变动的调整之前，油价的大幅上涨已经造成潜在增长水平下滑。因此，要使得通胀率维持在5%或以下水平，经济增长率可能需要回落至9%附近，直到油价的全部影响能够转移至经济领域。
高盛认为，虽然CPI同比增幅开始回落，但能源价格管制导致了相对价格扭曲加剧。随着上半年国际油价和国内煤价翻倍，限价措施已经难以为继。石油和供电企业的持续亏损不断加大，影响了它们的正常生产。此外，抑制总体通胀水平是确保中国粮食价格有序相对上调的关键所在。
申万认为，M1下行过快，对经济增长和企业经营将造成不利影响。M1下行意味着企业的活期存款减少，定期存款增加。这说明，企业的经营活动减少，业务有收缩的趋势。另外，M2和M1差的扩大，意味着货币流动性减弱，这也是经济活动萎缩和企业经营收缩的重要标志。
申万指出，M1大幅下降，为宏观调控的重点从防通胀转向保增长创造了条件。但是由于通胀水平仍处于高位，为避免通胀反弹，从紧的货币政策未必会现在就开始放松。总体上，紧缩政策可能要到奥运会之后或者四季度才会放松。在货币政策放松之前，出口相关政策可能会先调整，以灾后重建为重点的财政政策等将在确保经济增长方面发挥更大的作用。
【来源：中国证券报】 | |
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