随着奥运会脚步的临近，沪深股市上周呈现平稳运行之势，做空动力渐显不足，两市周线双双收红。2008年以来沪深股市频繁出现的大起大落之势有所“收敛”。这似乎是一个标志：Ａ股已经回落到或者接近于它在过去9个月来一直寻找的合理估值区间。

　　在震荡筑底中，Ａ股市场吸引力逐渐显现，一些值得把握的“结构性机会”也悄然走近。在“稳定”的强音中，市场人气逐步凝聚，投资信心正在回归。

　　A股市场信心重聚

   市场牵挂已久的宏观经济政策明朗化，国际油价一路回调，25日纽约期油价格降至7周以来的最低点，全球主要股市普遍走强。在这些因素的带动下，沪深股市不再单边下行，而是横盘整理，并出现小幅反弹。可见，在基本面向好的情况下，经过前期的深幅调整之后，投资者对股市的信心正在重聚。

　　中共中央总书记胡锦涛在近日召开的党外人士座谈会上明确指出，下半年要继续保持经济平稳较快增长，把握好宏观调控的重点、节奏、力度；支持中小企业解决生产经营困难，引导资本市场、房地产市场健康发展，稳定对经济发展的预期。

　　可以预见，备受市场关注的宏观调控政策，下半年将遵循“区别对待、有保有压”的原则，这有利于保持经济的平稳快速运行。受此影响，宏观调控的“正效应”将进一步彰显，经济增长的前景更加明朗，股市稳定运行的基础也将更加牢固。

　　今年以来，人们对经济发展态势和通货膨胀形势的确存在一些担心。对于股市而言，适度通胀有利于股市的上行；但恶性通胀，由于伤及宏观经济运行，因此也是股市的噩梦。上半年一些月份的ＣＰＩ数据也表明，这种担心不无道理。

　　而宏观调控政策效应的积极显现，正让这种有道理的担心逐渐失去存在的理由。今年上半年，我国国民经济继续保持10％以上的高增长，但增速较去年同期的11％到12％出现理性回落，经济过热风险部分得到释放。与此同时，经济运行质量进一步提高，财政收入继续实现高增长，工业企业实现利润以及城乡居民收入等也都保持了较快的增长。这都表明，上半年宏观经济运行的质量和效益远比预期的要好。

　　此外，国家统计局数据也显示，6月份ＣＰＩ同比上涨7．1％，环比继续下降。这表明最艰难的“通胀洪峰”已经过去。由于基数原因，翘尾因素的影响在步入下半年后还将进一步趋弱，在没有出现新涨价因素的情况下，ＣＰＩ同比涨幅有望持续明显回落。

　　在这样的背景下，随着价格体制的逐步理顺，市场机制功能的进一步发挥，Ａ股市场也将开始在“适度通胀、适度增长”的大格局下持续稳健运行。

　　市场估值更趋合理

   进入7月以来，在截至25日的19个交易日里，上证综指仅在7月7日出现过4％以上的涨跌幅，涨跌幅度小于2％的交易日有11个。期间沪指最高点和最低点分别为2952点和2566点，震荡区间不足400点。

　　与过去几个月动辄5％以上的暴涨暴跌相比，Ａ股市场正在显现出震荡减缓、振幅减小的“稳市”形态。

　　银华领先策略基金况群峰认为，比照2008年上市公司的预期盈利来计算，目前沪深300指数成分股的平均估值只有15倍到17倍，与市场较为低迷的2005年接近，处于“合理偏低估”的水平。对比海外市场，这个估值也与美国股市历史上的平均市盈率水平接近。

　　“Ａ－Ｈ股”的溢价水平是许多机构判断Ａ股估值的指标之一。上投摩根基金管理有限公司投资总监孙延群认为，目前Ａ股市场溢价率已经回落至20％左右，接近2006年底的水平，一些个股甚至出现了“Ａ－Ｈ股”的“倒挂”，这表明Ａ股长期投资价值已经逐步显现。

　　况群峰也表示，目前“Ａ＋Ｈ”的总体溢价水平并不高，银行、保险、水泥、铁路建设等板块的一些Ａ股已经出现与Ｈ股“同股同价”，甚至低于Ｈ股价格的情况。“这意味着Ａ股市场的整体估值水平和国际对比已经下降到合理的区间，”况群峰说。

　　申银万国证券研究所分析师桂浩明认为，“经过连续的下跌之后，Ａ股的泡沫已经被大量挤出，相当多的个股估值合理，某种程度上甚至比海外成熟市场还要低。”

　　近日，全国人大财经委公布了对今年前5个月国家经济形势分析报告，提到在坚持稳健的财政政策和从紧的货币政策同时，要防止经济出现惯性回落和回调幅度过深，适时适度地调整政策的力度和导向。

　　桂浩明认为，这一报告体现了决策层对宏观经济的思考，“仔细阅读这份报告，可以澄清许多疑问，同时也在很大程度上化解了对未来经济发展的担忧。”