内外合力推进必然的成长

    1. 穗恒运十年来保持了15%的年复合增长，超过华能国际，特别是近六年的年复合增长超过20%。我们认为这是内力、外力相结合所产生的巨大推动力的必然结果，这一推动力也必将推 动其在下一个十年中继续保持高速稳定增长。
    2. 之所以如此，除了公司股东和管理层一直致力于推动公司增长的内力因素之外，外力因素更为重要：首先，是广州经济开发区高速发展的必然要求；其次是保障广州开发区内电力安全的必需；最后，穗恒运的增长已明确进入广州市“十一五”正式规划之中，可以说是一项政治任务。
    3 . 稳定的股利分配增加股东回报和安全边际；合理的财务结构实现更高的EPS和内生性增长，并有效控制财务风险，最大程度地提高股东价值。
    4. 调研信息显示，公司区域优势十分明显，新机组盈利能力超出预期，小火电关停在用电紧张形势下将可能推迟关停。我们相应略调高了盈利预测。
    5. 通过深入研究，我们认为穗恒运从盈利水平、成长空间及抗风险能力上优于绝大多数电力上市公司，处于行业一流。其08年动态市盈率目前为15倍，按行业平均PE水平，合理价格应在25元以上，评级“增持”。

        2007年8月22日