只有增加国内需求，才能降低外部盈余、减少资本流入、收紧过剩流动性，从而从根本上缓解通货膨胀压力

　　【《财经网》专栏·宏观中国/专栏作家 黄益平】自2007年底开始执行从紧的货币政策和稳健的财政政策以来，国际、国内形势发生了许多次反复。2007年四季度，通货膨胀率不断提升，经济却保持高速增长，因此，反通胀的政策目标非常明确。但到今年一季度，美国经济严重下滑，中国对美国和其他经济的出口也开始放慢，于是，对经济减速的担忧开始影响政策分析与决策。
　　最近几周，经济形势又出现了一些转折。首先是美国短期经济前景有所改善，经济衰退的可能性降低；其次是4月国内消费者价格指数（CPI）反弹，国际油价居高不下，国内发生了严重的汶川大地震，总体看来5月的CPI可能仍保持高位。由此，反通胀又重新成为宏观经济政策的首要任务。
　　要控制通货膨胀，就必须紧缩货币政策，这一点似乎没有争议，有争议的是应该紧缩到什么程度。问题的关键在于，究竟是何种因素导致了目前的高通胀？经济学家们对于目前通货膨胀到底是结构的还是全面的有不同看法。CPI数据似乎支持关于结构性价格调整的说法。当然，通货膨胀归根到底是一个货币现象，亚洲许多经济的实践已经证明，如果不加控制，石油和稻米价格上涨可能会引发全面通货膨胀。
　　但是，这是否意味着中国经济已经出现了过热？答案是否定的。看一国经济是否已经过热，只有一个指标，就是经济增长的速度是否已经超过了国内要素、资源能够支持的水平。中国曾经出现过一些瓶颈行业，但大多数缺口已经消失，目前部分地区发生煤、电、油短缺，主要是政府价格控制的结果。更重要的是，中国去年经常账户盈余占GDP的近12%，意味着我们节省下的近八分之一的国内资源投入到了国外市场。即使只看这一点，判断中国经济已经过热也可能过于武断。
　　从货币理论的角度来看，这一轮通货膨胀爆发端于猪肉价格，却成型于流动性极度过剩的市场环境。因此，要控制通货膨胀，必须紧缩货币政策。然而，简单地执行紧缩政策，不一定解决问题。人民银行从去年中以来持续紧缩货币政策，通货膨胀水平仍越来越高。一种批评观点认为中央银行远远落在了市场后面，也就是紧缩的力度根本不够。更重要的是，传统宏观政策工具如汇率和利率等的运用，在短期内不仅不能减少反而会增加国内的流动性。
　　流动性过剩或者说“钱太多”的原因很多，其中较为重要的一条就是国内需求不足，这造成巨额的经常账户盈余，积累了庞大的外汇储备，使大量流动性充斥国内市场。同时，顺差和储备进一步鼓励人民币的升值预期，导致更多的资本流入国内。中央银行的货币政策工具由此受到制约，无论是加快升值还是加息，都可能引发更多的“热钱”流入。
　　因此，要控制通货膨胀，就要减少流动性；而要减少流动性，就必须增加国内需求、缩小外部盈余、缓解外资流入。以刺激国内需求来控制通货膨胀，听起来似乎违反经济学逻辑，但这实际上是一个治本的办法。
　　刺激国内需求的途径很多，最理想的当然是增加消费。但这并非一朝一夕可以做到。今年以来社会零售总额的增长率不断上升，引来一片欢呼，以为刺激消费的政策终见成效，实际上却只是画饼充饥。如果从社会零售额增长率中扣除CPI的上升幅度，实际消费并没有出现任何增长。因此短期内，刺激国内需求还是要靠投资、靠政府。这是我们支持从紧货币政策和积极财政政策建议的重要理由之一.
---(黄益平) 《财经网》
　　作者为花旗集团亚太区首席经济学家。