<信报财经新闻>理财投资P16中资国企戴兆2008-02-14

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平保反对声中集资坚持发展

　　平安保险（2318）发表业绩预增公告，按中国财政部2006年颁布的「企业会计准则」对2007年财务资料初步预测，预计2007年净利润将较2006年增长100％以上。

　　平安保险去年首三季，并未采取企业会计准则，只采用一般中国会计准则，因此，要与上年度比较，须要将去年业绩作出调整，才能获致比较效果。为此，已将2006年净利润由59.85亿元调整为73.42亿元人民币（2006年净利润以国际财务报告准则计为78.78亿元），如按此预计增长100％，约为146.84亿元。

　　净利润来自投资收益

　　由于未有透露调整详情，在比较业绩时有难度，2007年首三季净利润为116.79亿元（以中国会计准则计），如按「企业会计准则」调整，数字应为多少，足以反映第四季的业绩，但既作调整，则不宜胡乱估计，更不应以2006年净利润调整后较调整前增加22.6％为据，如按此调整，则2007年首三季净利润已是143.18亿元，岂不是2007年第四季净利润只有3.66亿元，不论是否有此可能，亦不应按此幅度作出调整。日后平安保险如不公布按季度调整数字，实在难以深入讨论。上日刚讨论潍柴动力（2338），是于2007年初已采用「企业会计准则」，则按季比较的数字较为清晰。

　　第四季的业绩表现，对平安保险的评价相当重要，其净利润主要来自投资收益，相当部分受A股及H股表现所影响，一般已认为投资收益将会按季度下降。平安保险的总投资收益分为三部分，包括利息及股息收入，已变现收益及未变现收益（还有部分未变现收益直接计入权益而不列入业绩）。去年上半年，只是证券及基金的已实现收益已达150亿元，第四季股市波动而下滑，已实现的收益备受关注，至于部分未变现收益直接计入权益，亦将影响资产值以至内涵价值。

　　在发表业绩预增公告前，平安保险董事会已建议配售A股及附A股认股权证的A股债券，计划包括A股不超过十二亿股（当时价值约1050亿元）及债券不超过412亿元，两项集资约达1460亿元，实际集资额将按发行时A股价格而定。

　　集资的用途将用于一般营运资金，以提升整体财务效益及表现，或作下列投资：符合集团于保险、银行及资产管理行业的核心业务；对集团扩展策略及营运效率有重大利益；获监管机构批准及认可。董事会认为集资将改善整体效率及财务表现，符合整体股东利益。

　　集资计划反映发展意向

　　上市公司集资是正常的财务活动，而集资的庞大，所用资金的范围广泛，无特定用途，令A股股东不满，已有反对声音，特别在A股市场疲弱时更甚。就事论事，平安保险对集资用途交代不详，亦可能暂时未有详细计划，又或者计划在酝酿中未到适当披露阶段。在平保立场，可能认为股市疲弱时股民不满集资，但目前未有确实集资时间，待股市转好，形势自然不同，暂时仍决定于下月召开特别股东大会审议集资方案，股东的意向将决定一切。即使股东批准，还要向中证监申请，由于集资庞大，相信届时也会因循市场形势而作出决定。

　　平安保险已倾向于发展成为综合性金融业，目前业务已包括人寿保险、财产保险、银行、证券、信托及资产管理等，如作发展，对资金需求庞大，特别是投资或收购银行业务。于投资方面，去年收购国际性富通集团股份4.18％（银行及保险业），已耗资200亿元。近期消息指出，平保在争取入股铁路及电讯业，并有意继续进军海外，以收购相关股权，美国次按问题令金融业相当动盪，会是收购好时机。

　　平安保险的业务是较为多元化，但并非行业龙头，人寿保险的市场占有率只有16.3％，远低于中国人寿（2628），产险的市场占有率更低至10.2％，更远远不及中国财险（2328），保险业务未能与两者相提并论，多元化业务是唯一拓展的途径。建议中的集资计划，已反映管理层发展的意向，在反对声中仍坚持集资计划，亦显示管理层发展的决心集资能实现，对未来发展肯定有帮助，于金融业各环节有相当成就时，将减轻对投资收益的倚赖，评价反而提高，但现仍处于发展过渡期，投资收益仍决定业绩。

　　近期股价曾跌至52元，较去年高位下跌58％之多，主要是集资计划的压力，股市疲弱也是因素，而去年第四季业绩不明朗，也有相当影响。以估计的增长100％业绩计，每股盈利相当于人民币2元，现价53.8元，预期O二十五倍。以其规模而论，已非太高，而展望并不明朗，宜作观望。