<明报>MONEYDAILYB072008-02-26

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规模不逊中铁估值胜一筹

　　中铁建（1186）与中铁（0390）及中交建（1800）同属内地基建股，当然要来个全方位比较。中铁建在铁路及公路建筑市场的占有率，绝对不亚于中铁；估值方面，中铁建08年预测市盈率均较中铁及中交建为低；赚取利钱能力方面，中铁建的纯利率较中铁稍高一筹，但较中交建为低。中铁建与中铁比较，更为值博。

　　根据麦格理报告中的比较，铁路建设市场现时由中铁建及中铁「二分天下」。中铁建与中铁均拥有约45%至50%市场占有率。中铁建的强项在于高速铁路的测量及设计方面，而中铁则强于铁路电气化等业务。

　　另外，中铁建亦是高速公路建筑的重要参与者。在这个较为分散的市场内，集团占有9%至10%的市场，仅较主打公路建设的中交建之约10%至15%略低，较占该市场约7%市场为高。再者，中铁建是海外市场的重要参与者。截至07年11月为止，中铁建的海外市场订单金额达到1170亿元人民币，显示中铁建进军海外态度积极。

　　中交建毛利最高

　　生意庞大，也要留心「利钱」是否够高，在三股之中，中铁建承造工程利钱属于中游。根据麦格理报告，中铁建的07年度毛利率为6.6%（见表），较中铁的7.6%及中交建的11.0%为低，但若计及行政开支及财务开支的纯利率，中铁则为于中游，07年预测纯利率为1.4%，较中铁的1.1%为高，较中交建的3.1%为低。

　　估值中铁建最便宜

　　估值比较方面，中铁建的订价甚有机会较中铁及中交建便宜。市场消息指中铁建的08年预测市盈率为26.62至28.67倍，倘定价落实的话，该股之估值则为现时3只股份之中最低。按昨日收市价计算，中铁及中交建的08年预测市盈率，分别为40.0倍及32.0倍。

　　根据以上分析，中铁建在生意规模、「利钱」分析均与中铁的水平相若，订价更大有机会较中铁为低，故除非前者招股期间，中铁的股价大插水，否则认购中铁建较买入中铁更为值博。