<东方日报>产经B032008-04-22

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交行传退出竞购永隆

　　永隆（00096）争夺战再有新进展，外电引述消息指出，交行（03328）已经退出竞逐，目前只剩下呼声较高的工行（01398），以及澳纽银行（ANZ），两行将最迟于本月三十日提交最后的标书，意味着永隆卖盘已经进入最后直路。

　　另外，有指中央不欲中资银行之间「手足相残」，已从中作出协调，因此竞购永隆的作价有可能降至市帐率三倍以下。

　　市值达五十亿美元

　　道琼斯引述消息指出，永隆卖盘一役令一众锐意国际化的中资银行竞争激烈，令是项交易更加备受关注，但中央政府并不希望众多内地银行为了一家海外银行，而互相「埋身肉搏」，作出恶性竞争，最后让外人得益。

　　持有永隆53.1%股权的大股东伍氏家族，一向计划以最少三倍市帐率的作价出售其权股，以此推算，永隆的市值高达50亿美元，虽然如此，多家银行仍曾表示感兴趣。

　　永隆股价累升五成

　　现时传闻中央对中资银行的做法有微言，市场人士称，或会令收购价因而下降，不排除或因作价未能满足卖方心意，而令交易告吹。自从卖盘消息传出后，永隆股价已经升逾50%，昨日收报140元，以帐面值53.75元计，已达市帐率2.6倍。

<星岛日报>星岛投资王B162008-04-22

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内银股工行可取

　　高盛预期工行(1398)今年首季的盈利增长动力将继续强劲，主要受惠于净息差扩阔，高盛暂时维持工行之目标价及「买入」评级，而预测数字正在检讨中，高盛仍视工行为中资行的首选投资对象。瑞银估计，工行管理层相信该行今年可以进一步降低不良贷款余额和不良贷比率，瑞银预测，鉴于存款组合改善和贷款定价能力增加，工行的净息差可望扩阔；维持买入工行之评级，目标价仍为6.7元。

<星岛日报>星岛财经B012008-04-22

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美银拟减持建行「救亡」

　　持有建设银行(939)约百分之九股权的战略性股东美国银行，盛传有意出售部分建行股份，以套现资金，强化其资产负债表，与此同时，又会行使购股权增持股份，以保持在建行的持股量。

　　行使购股权保持股量

　　英国《金融时报》引述消息人士称，美银仍未决定是在公开市场出售股份、整批出售予其他战略投资者，还是将股份售回中国政府，亦未确定若行使购股权，会购入多少股份。据称，美银此做法旨在套现资金以抵销次按损失，同时，也通过行使购股权，维持与建行的友好关系。

　　美银现已持有的建行股份，禁售期至今年十月下旬才届满，若现在出售，必须获内地监管机构及建行肯首。

　　美银于○五年六月公布入股建行，斥资三十亿美元(约二百三十四亿港元)购入百分之九股权，其后在建行上市时，再购入价值五亿美元(约三十九亿港元)的股份，以保持持股比例。美银有权在二○一一年三月以前，将持股量增至最多百分之十九点九。建行股价昨未受消息影响，上升一角九仙，升幅百分之三点○八，收市报六点三五元。

　　滙证指传闻不可信

　　证券界认为，美银出售建行股份的可能性不大。滙丰证券发表报告，对传闻的可信性抱怀疑，该行认为，外资入股全国性银行的机会难能可贵，相信美银不会轻易放弃，因此维持建行「增持」的评级，目标价七点五五元。

　　滙证报告指出，若美银按现市价出售建行股份，将可套现一千一百八十亿元，而行使购股权购入百分之十一股权的成本，则约六百二十亿元，从而获取市值约一千五百八十亿元的股份，一卖一买，美银套现的净额约五百六十亿元，惟持股只上升至百分之十点九五。本报记者

<新报>投资/窝轮B10股坛旗主独孤无惧2008-04-22

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华凌可博反弹

　　刚完成注资的华凌集团（0382），早前以每股0.414元发行大量新股，收购母公司美的集团旗下从事家电上游业务的威灵集团，而有关收购已于上月获得通过，但华凌现价就已跌穿了其所发行新股的定价。不过，若以其新收购项目今年估计可达3亿元盈利，并以今年预测市盈率25倍来推算，其短线目标价可达0.55元水平，现价似乎有一定博反弹的值博率。若然注资动作有后续，估计未来仍有更大的上望空间。

　　华凌于1993年底上市，主业一直为产销冰箱及空调，但业务长期表现不济。2004年底，内地电器企业美的集团，以2.34亿元购得其42.35%控制权，每股作价0.35元，但业务依然未有实质改善，直至去年上半年计，已是连续亏损5年半，共亏损14亿元。大股东连环进行资产重组活动，直至去年第三季终成功扭亏为盈，期内营业额达30.9亿元，录得830万元利润。

　　虽然华凌最终可以扭亏为盈，但经营环境仍未见改善。内地冰箱业经过整合后，各地均有一线品牌占据，例如环渤海的海尔及海信、珠三角的美的、中原的新飞以及西部的长虹，均已占相当市场份额，竞争压力相当大。至于空调，内地的格力、美的及海尔三大品牌已占市场50%，弱势品牌自然受到颇大压力，而华凌品牌则属于二线，自然难与一线品牌竞争。再加上原材料价格上升，成本加重，销售并无优势，即使空调产品致力扩大出口，但出口价格低于内地市场。在这种难以改变的市场环境下，母公司唯有透过注资来对抗此劣势。

　　今年盈利料可达3亿

　　去年底，华凌宣布与母公司美的集团互换资产，使其业务由制造白色家电产品转型至家电的上游业务，产销家电电机、变压器及电阻器。根据协议，华凌会向美的购入威灵集团全部股权，收购代价为45亿元，华凌并转让9家附属公司，即接近原有全部业务，作价以象征式代价及转让应收债项8.76亿元，及发行新股87.53亿股新股支付，每股作价0.414元，有关计划已于上月正式通过，完成后，美的集团控股权大幅增至74.921%。

　　威灵集团是中国一家领先的家电（主要包括空调、洗衣机、洗碗机、热水器、微波炉及冰箱）电机及变压器制造商和分销商。此外，威灵也制造及分销电子电器产品，其厂房设于广东顺德、安徽芜湖及江苏淮安，生产设施从日本、意大利及韩国进口。其空调电机于中国销售市场排名第一，市场份额30%，洗衣机电机销售亚洲第一，全球第二，全球市场占有率20%，而高能变压器全球排名第二，市场份额为20%，日后与美的集团维持伙伴关系，预料竞争优势可以保持。

　　过去3年，威灵业绩均录得盈利，尤以2006年增长90.4%最佳，盈利达1.748亿人民币。华凌以45亿元收购威灵，收购市盈率相当于25倍。不过，集团则表明有信心去年盈利不少于2.5亿人民币，而以其去年首三季盈利已达1.9亿人民币而言，应不难达标，所以市盈率有望回落至18倍水平。至于今年，基于近期不断趋增的家电需求及奥运效应，保守估计全年盈利应可达到3亿元水平，每股盈利约0.022元，令收购市盈率进一步回落至15倍水平。此估值不过不失，尚算合理。不过，若以今年预测市盈率25倍来推算，其目标价应可达0.55元水平。独孤无惧