<工商时报>大中华投资C4刘国安2007-11-21

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《专家漫谈》港股直通车估明年首季入港股

　　近半个月内港股跌幅超过五千点，尽管外资对于港股中线依然乐观，但港股何时恢复强势，仍视资金自由行何时开车而定。

　　大陆资金到底会不会往香港移动，就二○○七年前三季新增贷款来看，新增贷款高达三·三六兆人民币，超越二○○六年总额，可见大陆调高存款准备率抑制效果有限，因此，大陆仍有将过剩资金移往海外市场的需求。

　　事实上，QDII基金海外放行等政策仍持续在进行中，例如平安保险就在十一月七日前后宣布，正式获得中国保监会批准，可利用去年底总资产的五％资金投资香港市场，以平安保险去年底总资产四四一九亿人民币计算，就有二二一亿可以投入香港，显见大陆对于排除大陆市场过多资金的「洩洪政策」立场，仍然没有改变。

　　若「洩洪」立场明确，何以温总要对资金自由行急踩煞车？最主要原因当然是港股涨幅太凶。短短两个月最高涨幅几乎达五成。港股短期涨幅太大，不符合大陆希望缓涨的格局，贸然推出直通车，等于叫投资人买在高点，更有可能成为外资大举抛货下的牺牲品，大陆官方无论如何也担不起这个罪名。

　　因此，透过政策的暂缓执行，一来可降低市场炒作气氛，二来让港股价值回归到合理水平，届时再开放，无论对投资人或整体市场长远发展，都更为健康。

　　至于何时开放资金自由行？有鉴于大陆的政策开放往往出人意表，因此并没有特定的时间点，反而正因为抓不到时间点，让资金不敢大举撤出港股，而是停留在香港市场中较安全的地产、IPO或是公用事业类股中，等待机会的到来。

　　目前研判，资金自由行最有可能的推出时点在二○○七年十二月到二○○八年一月之间，一方面港股已经经过大幅修正，PE（本益比）已经大幅往下滑落，也大大降低港股泡沫化的风险。一方面由目前时点至二○○八年初，也比较有足够的时间让境内投资人更熟悉港股。（作者为宝来(香港)董事总经理）

 

 

<香港商报>香港产经A042007-11-21

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余永定：港股直通车危险重重

　　【商报专讯】中国社科院世界经济与政治研究所所长余永定一直是港股直通车最坚定的反对者之一，昨日，他在英国《金融时报》中文网撰稿时，对开动直通车和取消直通车到底对中国意味着什么？美国次贷危机庞大莫测的阴影之下，中国的钱应该怎样走出去等问题发表了警世醒言。

　　本报记者昨日电话采访余永定时，他说，要说的话在文章中已经全部表达了，没有其他需要补充的内容，建议记者仔细揣摩他的文章。余永定的主要观点如下：

　　资本管制长城必须存在

　　「港股直通车」的一个重要特点是个人投资境外证券投资项下购汇不受年度总额限制。这意味着中国将在资本管制的堤坝上开一个大洞。而反对通过放松资本管制来纾缓人民币的升值压力，是他的一贯立场。

　　港股直通车的危险在于，人民币汇率被人为固定在吸引热钱的高原地带，同时放开资本项目，相当于拆除中国金融与资本市场的防洪堤坝。到那时，国际资金洪水狂奔而来又席卷而去，将成为常态。中国经济与金融体系能承受得住吗？而在目前的条件下，中国根本经不起跨境资本大进大出的冲击的。有进就必有出。闸门开启后，一旦洪水轰然而出，再想放下闸门就为时晚矣。如果中国过早放开资本管制，其结果将是极其危险的。只要资本管制的长城还在，不管中国经济发生什么问题，一切就将还在控制之下，中国就依然可重整旗鼓。

　　慎防中国几万亿资金流走

　　如果政府没有及时刹车，不知多少国人最终会在香港被套牢。在香港被套同在国内被套的一个很大不同是︰后者意味着财富在内地不同股民之间的再分配；而前者在很大程度上则是财富在中国人和外国人之间的再分配。流走的美元已经不再是中国的国民财富。

　　可以设想一下，当H股和A股的价格(在扣除各种贴水之后)大致相当之前，需要有多少资金流入香港？而其中又会有多少资金流入外国投资者的腰包？由于香港上市公司是可以随时增股的，H股和港股、港股和其他国家的股票是可以替代的。而国内资金可以通过直通车渗漏到全球，H股可以永远低于A股。理论上说，中国大陆的几万亿资金可以完全流光。在当前情况下，维持资本项目管制是绝对必要的。

　　次按加剧中国双顺差困境

　　次贷危机是前所未有的，即便西方的中央银行也无法给出明确判断。次贷危机已经给美国、欧洲和日本等国家的许多商业银行、投资银行、对冲基金和私募基金造成巨额亏损──中国还需要很长一段时间才能学会如何在发达国家资本市场打拚。

　　中国的交易员们有多少能够听得懂伦敦、纽约证券交易所的专用术语？大多数人恐怕接听客户电话都有问题。连最基本的语言关都过不了，想赚外国人的钱，谈何容易？！这完全是一场规则为对方取胜而设计的比赛。日本人在国际金融市场上行走几十年依然被美国人打得落花流水，东方人要想不输也难。

　　中国钱要渐进走出去

　　在贸易顺差无法减少的情况下，为了避免外汇储备的进一步增加，中国应先考虑如何用资本项目逆差来平衡经常项目顺差。第一，减少由于价格扭曲导致的外资流入。第二，支持中国企业走出去，逐步增加海外直接投资。第三，从走出去的顺序来说，金融企业的对外证券投资的位置应该放在中国企业海外投资之后。港股直通车意味着对QDII的突破，确有操之过急之嫌。第四，由于海外直接投资和金融企业对外直接投资在相当一段时间都不能形成规模，用资本项目逆差来平衡贸易顺差的做法短期内仍难奏效。

 

 

<工商时报>金融保险A10薛翔之2007-11-21

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红筹股定义金管会：随香港变动

　　金管会本週发函给投信，明确定义红筹股为港、澳地区由大陆政府、公司直接或间接持有股权三○％以上公司所发行的有价证券；金管会高层昨（二十）日解释，该项修改，主要是随港陆地区的规定而调整。

　　高层指出，早期香港红筹股对大陆企业股权的认定是三五％，之后改为三十％，因此，先前规范券商复委托，因应调整为三○％，投信方面则是此次放宽港陆股投资上限，才予以修正。

 

 

<东方日报>产经B042007-11-21

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伊斯兰基金恒生抢滩投资会规中资港股证监认可准零售

　　港府大力推动伊斯兰金融，证监会前天认可首项向本港零售投资者发售的伊斯兰基金，基金发行人为恒生（0011），据悉恒生最快将于本周公布发售详情，基金将投资于伊斯兰中国指数。道琼斯于上月份推出道琼斯伊斯兰市场中国/香港指数，成分股为30只投资符合伊斯兰教义，主要在内地及香港营运的本港上市公司，未悉恒生会否采用该指数为基础。

　　据悉，恒生筹备推出本港首只伊斯兰基金已获证监会批准，惟现仍待有关方面通过产品是否符合法律上要求，以及能配合伊斯兰教义，一旦「拍板」便可推出市面。恒生发言人接受查询时称，暂不作有关评论。

　　或采道琼斯新推股指

　　现时大型指数编算公司如富时及道琼斯等，早已编算伊斯兰市场指数。上月九日，道琼斯便公布推出道琼斯伊斯兰市场中国/香港指数，是其伊斯兰环球指数之一，当时有外电报道，指恒生拟以有关指数作为其指数基金基础。

　　道琼斯伊斯兰市场中国/香港指数的成分股由熟悉伊斯兰教学者评估，公司必须符合伊斯兰教义，不能投资娱乐、烟酒等事业，亦不能收取利息等。有关成分股在过去一年，每日平均成交额最少500万元，比重上限15%，每季作出检讨。

　　截至上月九日，按流通市值计，该指数首5只成分股为中国移动（0941）、中国海洋石油（0883）、思捷环球（0330）、中国联通（0762）及利丰（0494）。

　　证监吁注意范畴较窄

　　MorningStar亚洲研究部主管杨洁表示，由于恒生的伊斯兰基金属中国指数基金，除了对正在不断寻求投资机会的中东资金具有吸引力外，相信本地投资者亦感兴趣，因为本地投资者主要着眼于投资回报，而长远而言中国市场仍然向好，故预期首只伊斯兰基金反应不俗。

　　证监会则呼吁投资者要注意，伊斯兰基金的投资范围可能较窄，以及会将如利息收入等捐赠予慈善团体，可能令其表现较其他投资目标相若的基金逊色。

 

 

<星岛日报>财富管理B06资产管理2007-11-21

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入场费万多元起网上认购基金新趋势

　　投资者认购基金的渠道，一般有四个，可直接向基金公司的投资中心洽购、透过银行和独立投资顾问办理、或是像买股票般认购交易所买卖基金(ETF)。随着新加坡资本的fundsupermart网上基金投资平台7月登陆香港，开拓网上基金投资渠道后，JF资产管理上月亦推出网上认购基金优惠，可见电子化是投资新趋势。

　　fundsupermart推出短短三个多月反应理想，10月份单月销售额已达2717万港元。该网上基金投资平台，目前代售14家基金公司，例如安本环球、联博、富达、首域等共184只基金，当中包括JF及摩根富林明旗下31只基金。而JF的网上基金投资平台，则提供旗下超过50只基金选择。

　　提供月供计画

　　以往基金的最低投资额由万多元起，近期入场费更有下调趋势，让资金有限的投资者都可入市。fundsupermart代售的基金，入场费由5000元至两万元不等，而JF基金投资平台，最低投资额同样都是5000元。现时两家基金分销平台均提供月供计画，最低每月一千元都可投资。

　　代售逾百只基金

　　fundsupermart代售百多只基金中，除了滙丰投资及宏信环球投资旗下共18只基金外，其余基金都有提供月供计画。而JF基金网上分销平台，暂时除了「中国先驱A股」、「亚洲新领域基金」和「越南机会」外，旗下基金均可经网上认购。银行可提供的基金选择多达三、四百只，网上分销平台的基金种类选择无疑较少。一般互惠基金的首次认购费大约5%至5.25%，而投资者每年亦须缴付1%至2%的管理费，但网站管理在营运成本、节流方面较银行和基金公司优胜，因此fundsupermart可把基金销售费降到1%至2%，而月供计画中，股票基金和债券基金的销售费，分别划一为2%及1.5%。另外，由即日起至11月30日，投资者可以1%销售费用，认购fundsupermart推荐的23只基金。

　　留意认购优惠

　　另外，由即日起至年底，凡透过JF的网上平台认购或转换至股票或债票基金，可享有1.5%的优惠认购费，若一次过认购两项股票或债券基金，总额超过5万元，并在成功认购后60天内保留该基金投资，即可享500元礼券。项目收费虽然是投资者其中一个考虑因素，但投资者除了比较收费外，更重要是该投资回报是否物有所值，正如浸大财务及决策学系副教授麦萃才表示，投资者可定期到各基金供应商的网页，查看每只基金单位价格的变化，并参考基金的回报及往绩，与相同地方、类型及行业的基金比较，便可知自己的投资能否跑赢大市，即使有些基金收费可能较高，但回报理想的话仍可取。记者徐惠芳

 

 

<经济日报(台湾)>基金平台B3曹佳琪╱台北报导2007-11-21

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买台股基金五年报酬率161.45%

　　台股近期受国际股市影响大幅震盪，不少短线申购台股基金的投资人都被套牢，其实分析投资台股基金长线获利会比短线更丰厚，根据统计至10月底止，投资台股基金一年期平均报酬率仅45.16%，二年期平均报酬率提升至96.61%，三年期平均报酬率高达133.17%，五年期平均报酬率更攀升至161.45%，获利加乘效果可观。

　　根据理柏（Lipper）统计，投资台股基金五年期报酬率超过二倍的有36档，前五名分别为日盛上选的313.18%、元大多福300.56%、元大新主流297.68%、国泰中小成长287.61%与元大经贸基金277.97%。而这五档基金只要投资期间长达二年以上，就可创造超过一倍的报酬率，且大幅超越市场平均值。

　　元大投信表示，买基金就跟买股票一样，皆须付出交易手续费，若交易太频繁，会被手续费侵蚀掉一定的获利，甚至还有亏损的可能；因此，买基金要有「放长线钓大鱼」的观念。

　　此外，也要留意市场趋势，设立停利、停损点，当获利达到满足点时逐步出场，才不会错过波段涨升获利行情，并可保有现金寻找下一个投资目标。

　　新光投信建议，由于台股基金波动较大，可利用定时定额稳中求利，并要重视投资纪律，包括是否有足够耐心，亦即当面临扣款基金绩效不佳时，能否等待市场或基金净值上扬，以及是否坚持定期扣款，也就是说，当面临基金出现亏损时，仍维持每月持续扣款的习惯。

　　整体来看，定时定额投资人只要秉持「纪律第一、市场第二、基金第三」的优先顺序，将投资纪律的养成列为自身投资功课，布局波动大的基金，最后才考量基金绩效与品牌偏好，挑选新增扣款人数较高的人气基金，或累积扣款人数较多的招牌基金，定时定额投资将会得心应手，累积财富自然水到渠成。

 

 

<经济日报(台湾)>基金平台B3谢伟姝╱台北报导2007-11-21

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大中华基金买点浮现近日陆港股回档，空手者可介入，已建立部位

　　一位在银行工作的陈小姐，透过私人银行引荐，前进香港投资「台湾买不到」的首域香港与中国基金。投资报酬率原本高达60%，但近来中国大陆进一步宏观调控，香港恆生指数重挫，投资报酬率缩水一半，她昨（20）天索性赎回，先将获利落袋为安。

　　投资大中华区域的投资人不少。在部落格讨论区内，也可看到投资首域中国与霸菱香港中国基金不到一个月，就亏损超过一成的焦急投资人，正思索该立即采取何种操作策略。大陆、香港等亚洲股市在不到一个月内回档一成，此时投资人是该卖，还是该买？

　　投信业者建议，已有部位的投资人，若可忍受短套，应可等待奥运题材发威，时间约在明年第二季，但也可视投资人的承受度，适度减码以降低风险；空手投资人则要开始寻找买点。

　　不过，空手投资人此时遇跌单笔介入，投资策略应该要更为机动灵活，采取短线操作；至于定期定额投资人，由于是长期投资，应还是保持照样扣款。

　　受美国次级房贷风暴影响，亚股11月以来的半个多月，跌幅超过一成。当然，也有部分原因是受到大陆宏观调控的连动冲击，在双重效应下，跌的更深，像恆生指数到19日止的跌幅就超过12%。

　　对于握有大中华部位的投资人，面对报酬率缩水，或才刚投资就惨遭套牢，此时确实会担忧是否该落袋为安。但对空手投资人来说，基金经理人便建议，此时是要寻找买点的时候了。

　　虽然美国次贷疑虑还有待市场进一步釐清，不过亚洲新兴市场的「Story」，市场的共识是仍旧存在。尤其是大中华区域有著大陆大经济体崛起的支撑，在明年8月大陆奥运举办前，大陆股市多头行情应不会结束。

　　因此，投信业者建议，握有大中华部位的投资人，虽可减码部分部位以降低风险，但市场预期，随奥运题材发威，此时涨多回档，也正酝酿了奥运前的起涨空间，投资人若可忍受短套，放长到明年，净值应该还会再涨回来。

　　但金融市场专家的另一个看法，则是大陆股市先前频创新高，已属过度投机，未来即使上涨，再看到前波高点的困难度会比较高。

　　像陈小姐这种投资大中华区域的投资人，这一年来可不算少。近一季来也有不少投资人投资国内投信发行的大中华基金，最近也都面临报酬率缩水的情况。

　　日盛投信大中华基金经理人游金智便认为，恆指短期震盪，目前价位已开始吸引长线资金进场。

　　但因美股仍旧动见观瞻，台寿保投信认为，感恩节将是美国年底消费旺季的观察焦点，也将提供股市短线波动的因素，近期全球股市主要风险在于：美股是否持续破底走势，以及油价是否冲高到每桶100美元。

 

 

<工商时报>基金地图C3陈欣文2007-11-21

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股票型基金定期定额投资客最爱各家投信的招牌基金不仅操作绩效不错，也最受青睐

　　定期定额投资基金已成为投资显学，而到底哪些基金最受国人喜爱？其绩效表现又如何？根据统计，今年以来定期定额人数最多的前十档基金仍多集中在一般股票型基金，且投资人偏好各家投信最拿手的招牌基金，且长期投资绩效确实都不赖！

　　根据统计，近年来透过定期定额投资基金的人数首度超过五成，且因此投资赚钱的比重也逐渐增加。

　　从今年十月底国内定期定额最大且投资人数最多的十档基金来看，则可发现国内投信发行的海外基金也逐渐受到投资人青睐，除了六档国内一般股票型基金，一档科技型、一档中小型基金之外，还有大中华区域股票基金、欧洲股票型基金也是国人定期定额的首选。

　　而从这十档基金可以发现，各投信的招牌基金仍是投资人在定期定额投资时的最爱。例如群益马拉松、保德信高成长属于老字号的招牌基金，JF龙扬基金则是擅长在亚洲市场投资的摩根富林明投信所发行的大中华区域股票基金，国泰中小型也是同类型基金中因为表现稳健、屡屡获奖而受到操盘肯定的基金。

　　若从绩效来看，今年以来除了群益科技、摩根富林明大欧洲两档基金，其余八档基金都有至少两成以上的报酬，若将时间拉长至三年，即使这些都是属于波动性较高的基金，但是多数基金报酬率都在一倍以上，表现不俗。

　　基金业者表示，投资人懂得选择各投信公司的拿手基金，多少和银行理专经常以某家投信公司最厉害的领域和专长来推荐基金给客户有关，且这些基金在中长期绩效表现上也确实相对稳健，因此投资人接受度也最高。

　　不过，基金业者仍强调，定期定额投资除了选择绩效稳健的基金之外，长期持续的扣款仍是赚钱的主因，例如今年以来虽群益科技基金只有不到一成的报酬，但是三年却有一五一％的高报酬，可见投资台股基金要特别有耐心，否则还是不易达成理财目标。