<信报财经新闻>金融经济P062008-05-06

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华能发债券筹40亿

　　华能国际（902）定于5月8日及9日在上海交易所发行40亿元（人民币．下同）十年期固定利率债券。有关债券面值100元，按面值平价发行，票面利率询价区间为5.1厘至5.4厘，5月7日询价，8日公布利率。保荐人及主承销商为中信证券。

 

 

<星岛日报>星岛财经B042008-05-06

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潍柴：加价可抵销钢价涨

　　潍柴动力(2338)董事长兼首席执行官谭旭光昨日表示，受到原材料价格上涨影响，但透过加价应付，例如陕西重汽每台加价四千元(人民币，下同)，料可抵销钢价上升的影响。他又表示，下半年经营表现料取决于宏观政策等，但对全年经营表现保持乐观。

　　谭旭光表示，今年首季盈利大幅增长，主要由于附加值高的产品，例如大功率发动机及多档位变速器销售上升，以及全面完成整合后，产生的协同效益有助公司成本降低。潍柴动力首季盈利大增一点八倍，至七亿一千万元。

　　另外，谭旭光又对全年经营表现保持乐观，预计今年全年营业额目标为三百六十五亿元，与去年约二百七十四亿元比较，约有三成三增幅。

　　估12L发动机销售飙1.8倍

　　他续称，集团预计今年12L大功率发动机的销量达到四万台，比去年约一万四千台升约一点八倍；而去年多档位变速箱销售三万三千台，预计今年将保持倍数增长。该公司又计画推出7L/5L发动机产品，有关产品已具备年底推出的条件，未来三年内将形成年产十万台以上的供货能力，以拓展高速增长的挖机、客车及工业发动机领域。

　　问到有关最多六千万股A股再融资计画，会否因股价变动而改变，谭旭光称，计画未有改变，但最终仍要视乎下半年市场变化。有关德国曼拟与潍柴动力合资的传闻，谭旭光澄清与德国曼签订二千至一万马力发动机合作项目的，是同系另一家A股公司。

 

 

<香港经济日报>投资理财006-009中资特区2008-05-06

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火电市场放缓东方电气观望

　　˙公司近期公布的业绩只属一般，拖累股价走软。

　　˙估值较同类股份存在折让，反映现价被市场低估。

　　˙预期今年盈利增长低，故限制股价上升空间。

　　公司背景

　　东方电气(01072)主要业务范围包括水力发电设备、汽轮发电机、交直流电机，及控制设备制造销售等。

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　　基本分析︰首季盈利倒退27%

　　东方电气最近公布的业绩只属一般，东方电气于4月底公布，按中国会计准则，截至2008年3月底，第一季度股东应占溢利4.25亿元（人民币．下同），较07年同期倒退26.97%，每股盈利0.52元，跌26.76%；期内营业收入升2.6%至59.58亿元。

　　首季盈利倒退，原因包括收购东方汽轮机和东方锅炉应支付的对价余款之第一季利息支出，令财务费用较去年同期大幅增加234%，至2,867万元；其次，毛利率较去年同期下跌1.4个百分点。

　　去年业绩方面，东方电气截至07年度12月底止，全年纯利22.24亿元，轻微下跌2%，每股盈利2.723元。去年盈利微跌，主要是水电主机设备的盈利下跌，期内该部分的经营溢利为2.43亿元，下跌30%。

　　业绩倒退另一原因是钢价上涨达30%，削弱毛利率。此外，东汽、东锅，及东机三家公司合并，令管理费及营业费用分别上升0.3%及1.3%。此外，分销成本及行政开支亦高于预期。不过，07年东锅并入东方电气损益帐的盈利贡献只有68.05%的比例，但今年将可全数100%并入。

　　增发A股集资拓再生能源

　　东方电气上月公布申请在内地增发6,500万股A股，预计集资金额39.6亿元，集资所得主要用于发展再生能源。

　　增发股份占现有已发行股份7.96%，相对于现有已发行A股的10.05%。

　　接大额定单收入有保证

　　东方电气已接大额定单，为未来盈利提供保障。花旗指出，东方电气去年签订新定单590亿元，去年底前手持定单900亿元，为07年收入的3.2倍，庞大定单意味今明两年收入风险减少。

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　　大行意见︰业绩难复当年勇

　　行业前景方面，发电机业务好景多年，东方电气过去数年的业绩增长相当突出，但因火电设备需求放缓、原材料及其他成本的上升，故今年业绩未必能复当年勇。

　　火电设备需求放缓

　　火力发电市场经过数年需求大量扩张后，已在放缓。东方电机认为，政府决心调整行业结构，实行节能减排及以大代小，火电设备仍有一定需求，加上完成收购后，水力、风力及核电比重扩大，海外市场需求上升，都是可以发展的途径，但相信增长已难与近数年比较。

　　大行对东方电气前景存在意见分歧，看好的主要认为东方电气的新能源业务具可观发展潜力，看淡的则主要忧虑钢价原料上涨，拖累盈利，增长空间有限。

　　滙丰证券于4月首次为东方电气发表研究报告，指其业务前景佳，料09年度可回复增长势头，给予「增持」评级，目标价39.4港元。预料风电主机设备于08年度开始提供大量盈利贡献，估计该业务销售额于08年度增长达8.2倍，09年度则为34%，盈利贡献将由07年度的1%比重，增至09年度的9%。

　　风电业务增长强劲

　　滙丰指东方电气股价已反映利淡消息，但并未反映风电业务的强劲增长，加上集团扩展海外市场，滙丰料东方电气09年度每股盈利可按年增长13%，至3.08元。

　　花旗则看淡，给予东方电气「沽售」评级，目标价27港元。花旗表示，东方电气去年业绩令人失望，在钢材价格上涨压力下，预期东方电气2008至2009年的利润率会继续下滑。

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　　财务剖析︰毛利率降至16.97%

　　东方电气综合毛利率有持续下跌的趋势，2007年首季为18.37%，今年首季降至16.97%。

　　毛利率下跌，主要原因包括原材料价格上涨，公司产品结构调整，毛利率较低的产品占销售比重增加，及公司外委生产量扩大，使生产成本上涨。然而，部分产品毛利率相反有改善，例如风电产品为11.95%，较07年同期上升了4.15个百分点；水电产品为10.80%，同比上升了1.78个百分点。

　　花旗指出，比较同业，东方电气去年全年毛利率达20.3%，优于哈尔滨动力（01133）的17.9%，亦优于上海电气（02727）的15.5%。

　　但需要留意，东方电气今年首季毛利率下跌，在原料成本上涨压力下，意味今年公司的毛利率未必能胜同业。

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　　风险因素︰钢价上涨减少利润

　　钢材等原料价格持续上涨，加重东方电气的成本，而集团收入却被早前签订的合同所固定，这将将令集团利润率下滑。

　　花旗预计，若钢材成本每上涨1%，东方电气2008年度的纯利便将下降4.6%。花旗认为，未来东方电气的盈利风险，要视乎其转嫁钢铁上升成本的能力。

　　增发股份摊薄盈利

　　东方电气已公布申请在内地增发6,500万股A股的计划，集资用于拓展业务，但由于建设需时，故对集团的业绩贡献预料要在09年或以后才能体现。但增发股份，会摊薄08年每股盈利，光大证券估计将摊薄逾8%。

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　　投资建议︰上望40元

　　按彭博综合券商预测，东方电气预测08年PE为10倍，较本港上市的同类股平均约13倍存在折让，反映现价被市场低估，但预期今年盈利增长低，故限制股价上升空间。策略上，建议作波幅买卖。

　　技术走势方面，东方电气近期在25元形成「双底」，配合成交增加，可于29元水平吸纳，上望40元，跌穿25元止蚀。

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　　小故事︰发电设备产量冠全球

　　东方电气07年完成发电设备产量达到3,145.75万千瓦，再创历史新高，并连续4年位居世界第一。

　　内地市场三强鼎立

　　中国发电设备生产企业目前形成了由东方电气、上海电气、哈尔滨动力集团三强鼎立的局面。

　　去年完成母公司实现资产整体上市，东方电气现拥有五大发电设备制造商，包括火电、水电、燃气、核能及风电，公司可采长补短，提高竞争力。

　　统一采购、投标、管理、技术及资源运用，有助降低成本，这种协同效益如能理想发挥，效益不菲。

 

 

<东方日报>产经B12券商点股联合证券2008-05-06

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大唐6元水平有阻力

　　大唐发电（00991）目前供电区域已不限于北京市、天津市及河北地区，并且遍及云南、四川、甘肃、山西、浙江、福建、广东七省及重庆市等，○七年度总发电量1,182亿千瓦时，比上年度增26.6%，上网电量1,114亿千瓦时，增长26.7%，因此，集团的营业额于期内录得31.9%至328亿元人民币，获利34亿元人民币，盈利率10.4%。至于股价表现，近月以来随着大市的升势而在昨天攀至5.77元，逼近一月以来的重要阻力位6元，期间累积升幅达73%，须破阻力才能扩大升幅。

　　联合证券

　　建议：吸纳

 

 

<文汇报>中国经济B062008-05-06

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大唐800亿建闽能源项目利用煤矸石发电另设风电及核电厂

　　大唐电力集团公司(0991)拟投资28亿元(人民币，下同)在福建永安市建设大唐电力煤矸石综合利用电厂，目前已经完成可行性研究报告，正进入工程前期预备阶段。

　　■本报海峡西岸新闻中心记者林蓉、苏榕蓉三明5日电

　　据悉，2007年8月3日，中国大唐集团公司与三明市政府签订了能源开发战略合作框架协议，共同开发建设福建三明煤电、风电、核电等电源项目及相关产业。其中核电项目总装机4×1000兆瓦，分二期建设，项目总投资约600亿元；永安煤矸石综合利用项目总装机4×300兆瓦，分二期建设，总投资约28亿元；大唐国际煤电项目总装机4×1000兆瓦，总投资约180亿元。三个能源项目总投资超过800亿元。

　　有关人士表示，大唐永安煤矸石综合利用火电项目拟在年内主体及附属工程开始施工。

 

 

<香港商报>A/H新闻A06HA脉搏何嘉铭2008-05-06

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补贴短期难出台中石化前景不乐观

　　亨达集团何嘉铭joe_ho@hantec.com

　　中石化2008年首季盈利出现大幅倒退，股东应占溢利只有60.62亿元人民币，较2007年同期倒退69.09%，当中炼油业务录得经营亏损206.36亿元人民币，为盈利倒退的最主要原因，而勘探及化工业务亦同样出现倒退的现象。

　　由于集团首季缴交的石油特别收益金大幅增加至65亿元人民币，从近期各石油公司业绩均出现倒退的情况可见，中央今年调高石油特别收益金的起征点机会相当大。

　　成品油价格持续受控，在国际油价不断创新高下，中石化第一季在炼油业务中录得逾200亿的亏损，当中已计及49亿元人民币的补贴金额。随着内地通胀问题严重，今年上调成品油价格的机会应不会太大，相信中央仍然会继续以各种补贴来补偿中石化在炼油业务的损失，相信中石化今年下半年在炼油业务的亏损应会有所减少。

　　虽然中央的各种补助措施有机会于下半年出炉，但预期补助金额应只会令今年集团盈利出现轻微增长，以现时中石化H股2008年预测市盈率为9.26倍，A股预测市盈率更高达14倍来看，在集团今年盈利增长前景并不乐观下，除非补贴措施于短期出台，否则短期中石化股价的表现将难以乐观。

 

 

<东方日报>产经B12券商点股新鸿基金融2008-05-06

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中油香港走势突破

　　中油香港（00135）股价近日相比起其姊妹公司中国石油（00857）之升幅明显落后，主要相信是该股并非主要指数成分股，不过，由于油价及天然气价格仍然上升，对中油香港的股价推动仍然正面，而且股价在上日升破自一月开始形成的下降楔形走势顶部，而成交额方面亦见回升，形成了突破走势，投资者可以继续跟进该股，以4元买入，上望250日线约4.5元，若股价向下跌穿3.8元，则要先行沽出止蚀。

　　新鸿基金融

　　建议：4元以下买入

 

 

<星岛日报>星岛投资王B152008-05-06

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甲醇见亮点吼中海化学

　　恒指自从升上26000点关口后，连续两个交易日在这个水平窄幅上落，圣火正式进入中国境内，内地A股亦跟随民众的喜悦上扬，而且全日成交不俗，沪深成交逾2000亿元。港股缺乏方向，反而部分细价股近期有异动，可能因为大价股已回升不少，早前巿淡，大家又不敢追入一些有实质盈利和利好消息支持的股仔。

　　中细价股寻宝

　　菲菲近期见大巿处于闷局，港股昨日全日成交又缩至740亿元，早上没有花太多心思看大巿，下午与朋友C倾MSN，原来他近期入了多只细价股，虽然风险较高，但菲菲见其大有斩获，而且眼见不少重磅股牛皮闷局，亦决定加入他的中细价股寻宝行列，今日会留意中海石油化学(3983)。

　　中海化学与中海油(883)同属中海油集团旗下，主要从事化肥、化工产品的开发、生产及销售。中海化学为中国产量最大、能耗最低的氮肥生产商，随着农产品需求不断上升，而且中国是世界最大化肥消费国，对其销量绝对有支持。集团的尿素产品质素优良，氮含量高于中国标准，其「富岛」品牌大颗粒尿素产品已跻身中国名牌，极具竞争优势。

　　受惠农业及能源行业

　　虽然集团去年纯利跌12%至14.48亿元(人民币，下同)，每股盈利31分，但若扣除06年度因并购天野化工产生超出业务合并成本差额5.78亿元，以及H股上市申购资金冻结利息收入税后所得的8000万元计算，盈利按年实质上升45.7%，期内营业额增长稳定，升25%至43.4亿元。甲醇业务已成为其盈利增长的新亮点，去年来自甲醇盈利占经营溢利，由06年10%提升至43%，原因是销量与价格均有所提升。

　　高盛和摩通最近分别重申其「买入」评级和调高其评级至「增持」，高盛指，中海化学受惠农业及能源行业的良好势头，股价折让，以及甲醇业务被低估，予其目标价6.3元。该行指其中期利好因素包括可获中海油注资、潜在收购，以及回归A股市场的可能性，长远利好因素则包括尿素价格管制逐步取消。摩通则予其目标价5.2元，指甲醇已成为该公司主要盈利贡献，料将带动公司09及10年股盈增长，并调高其09及10年股盈预测59%及72%。中海化学昨日报4.6元，现价巿盈率13.3倍，较同业的16.8倍为低，菲菲今日将吼位买入。

　　投资日志

　　今个周日就是母亲节，菲菲近几个星期努力研究股仔，扣除早前的一些消费，现时的按摩基金有3.4万元，较4.68万元的按摩椅，尚欠1.3万元，现时距离母亲亲仍有数天，唯有继续努力。

　　中国消防升59%

　　目前仓内仍有联想(992)和中国矿业(340)，联想昨日报6.1元，中国矿业报0.99元，菲菲的买入价分别为5.9元和0.99元。

　　由于大巿窄幅上落，菲菲早上专心工作，没有花太多时间研究股巿，收巿后发现近期的细价股开始回复当年之勇，眼见昨日最大升幅中国消防(8201)升幅达59%，如此升幅，怎会不教人心动，所以菲菲近期会以小量资金投入细价股，希望可以刀仔锯大树。

 

 

<香港经济日报>投资理财011中字股实力谈余少文2008-05-06

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石油股须严控成本　今年业绩欲求改善

　　˙国企指数微跌5点收14625点，成交额减至239亿元。

　　˙国际油价上周虽调整，但纽约期油每桶价格仍然超过116美元。

　　˙石油股原则上受惠高油价，若然能严控成本，可以改善业绩。

　　国企指数昨日微跌5点收14625点，成交额缩减至239亿元，实际沽压没有预期般大。红筹指数昨日跌27点或0.5%收5829点，成交额75亿元。

　　油股业绩与油价背驰

　　石油股去年业绩表现不一，中油香港（00135）表现最差，盈利倒退两成，中国石油（00857）、中海油（00883）和中国石化（00386）录得增长，但升幅也只是1%至5.5%不等，跟国际油价去年飈升的走势背驰，确实令人失望。尤其国际油价今年首季企于100美元之上，但中石油和中石化按内地会计制度的盈利反而倒退，前者盈利跌29%至265亿元人民币，后者跌69%至61亿元人民币。

　　读者都知道，国际油价升破100美元后，工业股便要受成本上升压力，受惠者应该是石油股，即使炼油业务亏损，也应该可以获上游业务大赚来抵销其他业务的亏损。但石油股前年受暴利税出台影响后，盈利升幅受影响，理论上油价飈升，虽要缴付暴利税，盈利应该也可以保持一定水平，尤其内地今年统一所得税至25%。可惜石油股跟其他工业一样，也受到成本上升影响。

　　去年油股成本上升

　　笔者翻查石油股去年业绩，见到中石油油气操作成本每桶升15%至7.75美元，营业额升21%，税前盈利则只是升2.6%；中海油油气操作成本则由5.3美元升至6.2美元，税前盈利微跌1.8%；中油香港毛利率由46%降至40%。可想而知，石油股去年是「好睇唔好食」，难怪股价在一众重磅股中表现较差。

　　不过，石油股「烂船也有三斤钉」，内地一直盛传中央会放宽暴利税的起征点（目前为每桶40美元征收20%），能否落实仍未知，但国际油价仍然反覆上升，纽约期油上日每桶升至116.86美元，故石油股只要严控成本，便能受惠高油价，从而改善今年盈利表现，也有助指数向好。

　　若然石油股能改善成本，不妨优先考虑中石油，因其截至去年底已开发与未开发的探明储量为117.06亿桶原油及凝析油，和57万亿立方英尺天然气，油气储量经贴现未来现金流量后为每股值9.96元人民币，以昨日收市价12.1元计算，现价较储量贴现未来现金流后只有溢价约9%，相反中海油相关溢价约73%，反映中石油的吸引力。当然，中石油有炼油业务，面对一定亏损，故九折计算后，可待中石油跌至10元以下吸纳，暂不用设止蚀位，初步上望14元。

　　笔者电邮：yeesiuman@hket.com

 

 

<明报>财富管理B07市场焦点杨智佳、江伟明2008-05-06

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供水业务稳定粤投短炒落后看4.5元

　

　　港股表现呆滞，资金转往炒落后，按过往经验，红筹股往往成为追捧对象。

　　粤海投资（0270）持有供水业务比例重，该分部收入稳定，防守性甚佳，而该股估值亦廉宜，短线有望追落后，目标价4.5元，中长线投资者则可看5.5元。此外，二三线优质股值博率也高，当中新宇亨得利（3389）值得留意。

　　撰文：杨智佳、江伟明

　　供水业务收入逾20亿

　　粤海投资经营供水、投资物业、发电、收费道路、百货及酒店业务，其中供水业务比例最大，占收入及EBITDA比重分别达50.3%及63.7%，而该分部收入大部分来自东江水输港。根据06至08年的香港供水协议，粤投旗下广东粤港供水每年对港供水价固定总额为24.95亿元，较04及05年度每年略低3490万元，但广东省政府已承诺就该协议带来的任何不良影响向粤投提供补贴。

　　香港及广东省目前正磋商新的供水协议，市场普遍预期每年收入将至少维持不变，甚至有条件加价，一旦落实加价，消息便能成为粤投股价炒作的催化剂。即使最终未能加价，广东省政府亦可能继续为粤投进行补贴，未来亦会保持稳定收入。

　　另外，粤投供应深圳及东莞的供水收入亦稳定增长，据07年业绩公告显示，来自深圳及东莞地区的供水收入增长19%至8.7亿元，相信未来仍能够保持稳定增长。

　　投资物业盈利贡献大

　　除了供水业务之外，为粤投带来较大盈利贡献的业务是投资物业。粤投持有的广东天河城广场，来自其购物中心及东塔的租金收入，07年达4.81亿元，增幅为18%。连同位于香港的粤海投资大厦，07年来自投资物业的分部盈利达11.82亿元，其中7.18亿元为投资物业重估净增值。

　　至于其余业务，07年盈利比重仅占集团的7%，其中发电业务面对煤炭成本激增，预期今年表现将强差人意。至于百货业务则可望录得平稳增长。

　　估值方面，粤投的供水业务07年盈利17.7亿元，按公用业务合理市盈率15倍计算，该分部每股价值4.3元，旗下投资物业每股资产值约1.35元，加上其余业务价值0.9元，再扣除每股净负债约1.1元后，粤投每股合理值为5.45元（见表）。此外，粤投未来有可能获得供水及路桥业务的注资，一旦有任何注资落实，将有助提升其每股价值。

　　中长线看5.5元

　　港股近期表现转趋淡静，资金寻找落后股份炒作，红筹股如招商局（0144）、华创（0291）开始起动，预计北京控股（0392）、上海实业（0363）、粤投等综合类红筹股稍后亦有望被炒上。其中粤投估值较廉宜，加上公用业务比重甚高，防守性较佳，股价于3.5元具有强大支持力，相信现价值博率甚高，投资者中长线持有可看5.5元。若只希望短线炒一转落后，亦可以现价买入，一旦升至4.5元遇阻，便先行沽货获利。