<香港经济日报>要闻A02刘德斌2007-11-22

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窝轮成交400亿博反弹者众

　　近日跌市港股成交相对减少，但窝轮交投继续活跃，一直维持在约400亿元水平。不过，综观窝轮市场的统计数字，却揭示散户在调整时减持认沽轮获利的同时，更不断买入认购轮「博反弹」，有发行商呼吁，投资者要格外小心风险。

　　发行商吁小心

　　整体市场统计资料显示，恒生指数、中国移动（0941）及中石油（0857）等市场上交投最活跃的窝轮，11月初至今的认购轮街货量大幅增加，幅度介乎27%至1.24倍；认沽轮街货则分别减少两至三成。

　　「过去7个交易日，窝轮市场录得20亿元净流入资金，主要是买入中移动、中石油及中国人寿（2628）等重磅中资股认购轮。」法兴股票及衍生工具董事李锦指出，部分散户倾向在同一只认购轮「损手」后，再于低价买入同一认购轮「沟货」，却未必会注意到投资风险已经大增。

　　李锦解释，散户早前于高位买卖的认购轮，跌市后大多变成「价外」（即现价低于行使价），实际槓桿可能由2.5倍增至4倍，令投资者「沟淡」的风险进一步增加。

　　不过，浸会大学财务及决策学副教授麦萃才则认为，不少散户可能已于高位减持正股，改为小注投资认购轮，保持升市「赚尽」机会，并不表示风险超出承受范围。

<香港经济日报>MONEYDAILY020风生轮起百胜2007-11-22

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造淡对象首选中移动Put

　　大市飘忽不定，周二借消息炒作借势反弹后，昨日无以为继，市况再度转淡，27000点再度失守。短线而言，大市仍以调整为主导，有波幅无升幅，故造淡胜算仍较高。但风高浪急，只宜小注，否则最好作壁上观。

　　轮友如看淡后市，可选取中移动（0941）为造淡对象：一来，中移动上升动力较弱，其他电讯股大升亦不能跟随，下跌则首当其冲；二来，中移动为指数重磅股份，淡友要发动攻势，亦先「质」低中移动。

　　中移动上周二最低跌至123.5元，最高反弹至上周四143元后再度转弱，本周二收市报134.4元，低位为125元。昨日再跌，走势仍弱，50天线现处132元，由月初高位160元引伸的下降轨，阻力亦处于132元附近，如反弹受制该位，则短期寻底机会甚大。保历加通道现处于122元附近，如跌穿量度跌幅可跌至113元。

　　中移动Put可选（4883）&quot;（4717）

　　中移动Put可留意（4883）及（4717），两者条款较佳，成交亦见畅旺。

　　（4883）行使价137.48元，明年4月8日到期，引伸波幅约43%，溢价约8%，实际槓桿比率有3.7倍，街货量12%。

　　（4883）昨日收市报0.188元，可候0.18吸纳，目标价看0.235元。以跌破0.153元作止蚀。

　　（4717）行使价132.3元，明年5月2日到期，引伸波幅约50%，溢价约12%，实际槓桿比率3.1倍，街货量少。

　　（4717）昨日收0.191元，可候0.183元附近吸纳，上望0.24元，以跌穿0.157元止蚀。

　　此外，昨日大市大幅低开近500点，气氛转差。建行Call（3568）开市已大跌，欠缺值博率，故组合放弃吸纳。

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　　市况直击︰恒指轮成交逾53亿元

　　美国提前减息期望落空，日股跌穿万五点水平，拖累港股低开近500点。

　　恒指最低跌至26501点，收市跌幅略为收窄，报26618点，大跌1153点；国企指数下跌873点或5.18%，收报15993回点，失守16000水平。

　　窝轮市场成交增加，总成交金额约418亿元，占主板总成交比重逾32%，属偏高水平。恒指轮成交再度活跃，总成交逾53亿元，占窝轮成交比重近13%，恒指Call╱Put比例为56：44，恒指Put街货量则减少。

　　窝轮成交榜头三位按顺序为中移动（0941）、中石化（0386）及中石油（0857），三者合共占窝轮总成交四成，窝轮成交均超越正股。国寿（2628）轮成交亦见增加，成交32亿元，比重7.7%，排成交榜第四位。

<香港经济日报>MONEYDAILY021一味好轮百胜2007-11-22

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国寿Call（5772）小注博反弹

　　国企指数已跌至16000点水平，由高位20609点下跌至今已逾二成二，大跌的空间相对减少。

　　如不怕风高浪急，可因应市况趁低小注或分段吸纳优质重磅股的相关Call博反弹。

　　国寿（2628）是较佳的博反弹对象，昨日已跌至近40元低位，另保历加通道底部亦处于40元附近，应有支持，即使跌穿，再跌空间有限。如国寿现反弹，目标先看10天线44元左右。

　　引伸波幅约49%

　　历史波幅方面，10天历史波幅率处于29%，30天历史波幅率处于20%（三个月内高低位历史波幅分别为36%及5%）。

　　国寿Call可留意（5772），行使价43.8元，08年3月31日到期。引伸波幅约49%，溢价约16%，实际槓桿比率5.3倍，街货量54%。

　　（5772）昨日收报0.365元，宜作短炒。轮友可于0.33元附近吸纳，短期上望0.43元，以跌穿0.28元止蚀。

<香港经济日报>MONEYDAILY022城市轮坛高柏飞2007-11-22

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工行Put（3710）0.65元吸纳

　　恒指昨日跌1,153点，收26618；国指跌873，收15993。港股总成交1,288亿元。

　　笔者以为，恒指日前虽跌穿头肩顶颈线，但即日出现「V」形倒升，可以先来一个反弹，才继续以头肩顶的利淡形态，向下寻底。可惜，美股不滞，加上「北水」截流的阴影，港股连再多一点的反弹也没有，便继续下跌了。

　　既然如此，笔者候高买Put。当中，以股价跌穿上周二低位，且反弹乏力的弱势股，为买Put的对象。

　　笔者今天试吼工行（1398）。内地银行近期走势都不佳。主因是市场担心内地股市调整，影响银行的证券佣金收入，及内地政府宏调加息，减低了投资者的贷款意慾，影响银行的利息收入。

　　走势上，工行以由高位7.5元水平回落不少，建议轮友可候正股反弹至50天线水平（现处于6.1元附近）买Put，先望5.5元水平食糊。

　　（3710）有望见0.84元

　　工行Put（3710）明年06月27日到期，行使价5.5元，实际槓桿比率3倍，溢价18%，引伸波幅约50%。

　　（3710）昨日收报0.71元，建议于0.65元买入，倘正股跌至5.5元，此轮理论价可上望0.84元，跌穿买入价10%止蚀。

<香港经济日报>MONEYDAILY022时代巨轮尼路臣2007-11-22

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骏威Call（1240）爆发力不俗

　　昨日港股再度走软，恒指及国指分别下跌4.2%及5.2%。幸而大市成交金额也回落至1,288亿元，较前日的1,464亿元成交减少约12%，故沽压并不重。

　　东风（0489）、庆铃（1122）及长城汽车（2333）昨日股价跌幅少于3%，而华晨（1114）及吉利（0175）更分别只跌1.8%及0.9%。这明显反映重汽（3808）快将在港挂牌，多只内地汽车股有资金趁低吸纳。不过，昨日抗跌力最强的内地汽车股，则是微跌0.2%的骏威（0203）。

　　骏威前日股价回升之时，成交亦见增加。昨日恒指开出一枝阴烛，但骏威仍可开出一枝阳烛，反映骏威低位的支持力不俗，故轮友不妨吼骏威Call作即日鲜。

　　（1240）0.72元买入

　　骏威Call的选择不多，明年1月3日到期的（1240），已是场内成交较活跃及数据较吸引者。

　　（1240）行使价4.08元，略为价内但年期短，加上其实际槓桿比率约5.9倍，而引伸波幅、溢价及街货分别只有36.5%、0.6%及35.8%（4,301万份），爆发力应该不俗。（1240）昨日收报0.73元，可于0.72元买入，目标1元，跌穿0.65元止蚀。

<信报财经新闻>理财投资P27李霭欣2007-11-22

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ELI潜在票息地位等同固定票息

　　内地持续通胀加速，由于本港有不少内需品的来源均来自内地，间接令本港通胀亦愈见厉害。由于港元有可能随着美元继续减息，本港即将（或已经）步入负利率的环境，持有现金的投资者现在或会较留意一些高息产品，为手上的资金找寻出路，目前较为流行的有ELN及ELI。

　　投资者可能对ELN与ELI的相似点及差异都存有不少疑惑。三个字母英文简写当中的「E」同埋「L」，于两种产品的名字都是代表着「Equity-Linked」，即股票挂钩的意思。最后那「N」与「L」的分别，只是「N」代表「Notes」，意即票据；ELI里面的「I」可解作「Investment」，整体其实是代表着可以是任何类型的股票挂钩投资。

　　字面上好像分别不大，但内里结构的差异程度怎样呢？其实ELN与ELI唯一的分别是，ELN的结构容许有固定票息包含在内，而ELI就不能提供任何固定票息。固定票息的好处是无论挂钩的股票表现如何，都至少能够提供一些票息回报给投资者。有很多投资者都会很着重这项固定票息，因为投资的资金假若存放在银行做活期或定期存款，都可以收到些少利息。所以票据的固定票息，就可以弥补资金本来可以在银行赚到的利息，减低这项投资于股票挂钩票据的机会成本。

　　如果投资者真的这样着重固定票息，但ELI又未能提供，那为何ELI仍可继续在目前的投资产品市场占一席位呢？虽然ELI在现行规例限制下，不可以包含固定票息，但各大发行商就利用潜在票息的机制，去模拟了一种类似固定票息的潜在票息。固定票息的定义是即使在最差情况下，就算全部挂钩股票的股价下跌至零，投资者都一定会收到票息。潜在票息的定义是一定要符合某些准则，票息才会被派发。在ELI里那种模拟固定的潜在票息，通常要符合的派发条款是：只要挂钩股票的股价未有跌穿最初定价的5-10%左右（准确水平要视乎每只ELI的条款），投资者就可获派发票息，即等于如果股价没有在短期内下跌九成至九成半，就可以收到这份潜在票息。由于ELI的挂钩股票都是一些一线的高市值蓝筹国企股票，于短短一至三个月内相关股价下跌九成的机会真的十分微，所以大部分投资者都认为，这种票息虽只是潜在，但地位也等同固定票息。

　　除了固定票息的分别之外，现在市面上的ELN与ELI的分别都只是发行商所区别而已。就以最低投资金额（入场费）为例，现在的ELI大部分入场费都是设定于10万元左右。虽然已由不久前的50万元入场费调低不少，但ELI的入场费现在还是较ELN为高，因ELN目前普遍入场费都设定于1万至3万元为主。将入场费由六位数字调低到五位数字，令从未接触过股票挂钩产品的投资者，也可用较少的资金去作出新尝试。

　　东方汇理银行衍生产品部董事笔者为金管局持牌人士